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SSYY688去哪儿

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二、猜想二:A股市场盈利大概率在2019年二三季度企稳A股市场的盈利周期大致维持在三到四年,叠加本轮宏观稳增长政策效用边际递减,我们认为A股市场盈利大概率在2019年二三季度触底。我们梳理了A股市场2002年以来四个盈利周期,归纳A股市场盈利底部的时间特征、政策特征、行业特征。时间特征方面,A股市场的盈利周期大致维持在三到四年左右,和经济短周期即房地产周期的走势相对一致。在前三轮的盈利周期中上升时期往往需要4个季度的时间,而盈利回落则需要8-12个季度不等,盈利负增长时期维持在4个季度的水平,但是在2012-2015年的最近一轮盈利周期中,盈利上升需要更多时间并且盈利弹性较往轮有所降低。政策特征方面,盈利和房地产及基建政策稳增长相关。我们认为此轮盈利底的确认也会伴随着宏观政策的维稳托底,不单单只是增值税减税政策,还有部分房地产政策的放开以及基建补短板的托底。但是,政策托底的效用在降低,并且当前房地产和基建政策空间也较为有限,盈利回落周期相较往昔有延后的可能性。行业特征方面,我们用中信风格指数来对A股盈利周期进行板块统计梳理,发现周期消费周期性最强,金融和成长板块同时受周期需求波动以及政策(监管以及产业)的影响。

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